中国海洋石油(00883.HK)

中国海洋石油(00883.HK):准备应对低油价环境,给予“中性”评级,目标价8.90港元

时间:20-05-13 16:14    来源:格隆汇

机构:国泰君安

评级:中性

目标价:8.90港元

中海油准备应对低油价环境。在实现了2020年第1季度产量同比增长9.5%的稳健运营业绩后,公司宣布年内将下调产量目标2.9%,并削减资本开支11.1%。在低油价环境下,公司凭借其良好的财务状况,至少在中短期内有较强的抗风险能力。

短期内油价将承受较大下行压力,但供需状况有望在后疫情时代得到改善。随着隔离抗疫措施在全球范围内的实行,近期石油需求骤降的幅度已超越OPEC+在短期内平衡供需的能力范围。在后疫情时代,随着产量的复苏滞后于需求的复苏,原油供需有望得到改善。我们对2020-2022年布伦特原油均价的假设分别为37美元/桶、45美元/桶和55美元/桶。?我们预计2020-2022年股东净利分别为人民币98.45亿元、人民币287.02亿元和人民币507.92亿元。按公司最新指引,我们预计2020-2022年产量将以5.2%的年复合增长率增长。随着公司各项控本降费措施的推进,我们估计桶油成本将被维持在30-31美元/桶油当量。我们预计2020年派息比率可达55%。

我们下调投资评级至“中性”,并降低目标价至8.90港元。我们此次下调投资评级,是考虑到疫情期间的风险回报比,而并非出于对后疫情时代油价复苏潜力的否定或对公司抗风险能力的担忧。我们用DCF方法得出的每股估值为9.70港元。